华泰证券：港股红利财富交游“到位”了吗？

华泰证券发布盘问陈述称，测算了红利税对AH溢价的影响，中性水位上沿或自143降至138一线，上周五收盘AH溢价收窄至137，或已基骨子现红利税变化预期的“一次性”影响。短期，4月金融数据或催化高股息vs恒科的逾额收益。后续对作风的时弊影响成分为：北京/上海的地产限购政策变化预期、6月FOMC会议对货币政策的进一步表态。中期，表里宏不雅环境、央国企市值惩办诉求与动态分成率有望进步共同指向港股红利财富或将赓续展现配置价值。资金面来看，南下+交游盘+空头回补是增量资金的主要力量。配置上，络续看多港股红利，“胜率”干线下规则衔尾景气品种，可调治公用/电商/土产货活命。

华泰证券主要不雅点如下：

短期，4月金融数据或催化高股息vs恒科的逾额收益

测算了红利税对AH溢价的影响，中性水位上沿或自143降至138一线，上周五收盘AH溢价收窄至137，或已基骨子现红利税变化预期的“一次性”影响。但4月金M1-M2剪刀差低于Wind一致预期，指挥半年内的PPI通胀趋势或有所下修、剩余流动性分派“脱虚向实”进度或放缓，港股红利较艰难属性更强的恒生科技的相对上风或旯旮增强。后续对商场作风的时弊影响成分为：北京/上海的地产限购政策变化预期、6月FOMC会议对货币政策的进一步表态，若两者能开释更积极的信号，港股中枢财富的交游空间能得以彭胀。

中期，港股红利财富或将赓续展现配置价值

年头以来恒生高股息指数上行约14%，强于恒生指数与恒生科技，战术层面或因：1)在面前国内经济结构转型&国外通胀韧性犹存、国外流动性拐点仍濒临省略情趣环境下，港股红利财富的强势履行上是资金寻求在该宏不雅环境中发扬至少不差的品种;2)市值惩办诉求下，央国企提高分成/回购水平，国央企或将迎来进一步价值重估;3)港股年报及一季报显现，现款流充沛、成本开支水平又处于历史低位的板块或包括电信、公用等行业，其中电信业Capex / D&A比值低于1、公用则或因“加价”进步净利率，两者后续动态分成率有望进步。

南下+交游盘+空头回补是增量资金的主要力量

南向节后一周净买入约113亿港元，较节前一周60亿港元旯旮进步，结构上主要流入银行(约47亿元)，流出骤然者作事(约31亿元)与传媒(约29亿元)。参考结构数据，本轮港股行情中交游型南向立场或仍较严慎。外资方面，据EPFR统计的国外共同基金数据，收尾5/8国外主动资金仍显现流出港股、但幅度收窄;此外被迫资金转为流入，与近期国外流动性“钟摆追忆”趋势匹配。空头方面，上周恒指沽空比例从12%进一步裁减至10%(4月高点接近20%)、为本年以来低位，空头回补亦助力本轮港股高涨弹性。产业成本角度，上周港股回购约12亿港元，近1个月累计回购63亿。

络续看多港股红利，“胜率”干线下规则衔尾景气品种

国内基本面角度，近期地产和内需均迎来政策捏手，之外资为主的投资者对基本面建设的预期有所改善，但现在地产销售仍在筑底、骤然端价钱因子仍未改善或显现基本面建设弹性有限，仍需恭候后续政策着力的落地。表里环境旯旮好转下，短期配置上可调治国外流动性“钟摆追忆”的契机，规则配置胜率念念维下的景气改善品种：①4月份共95款游戏获批版号，低于此前水平，但高于前年平均数目，Q1中国手游商场收入同增7.6%;②出口链：家电出口排产仍有韧性、好意思国服装库存去化赓续;③活命作事类：3月好意思团活跃东说念主数、使用时长同比均回升，两者自前年7月底部趋势回升。

风险请示：

国内经济复苏不足预期;联储收水力度超预期。